精彩看點(diǎn):小摩：目前斷定AI應(yīng)用市場最終贏家為時過早偏好阿里巴巴-W(09988)等

2026-02-10 06:04:46 來源：智通財(cái)經(jīng)

摘要：智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，消費(fèi)者行為正在轉(zhuǎn)變，用戶獲取

【資料圖】

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，消費(fèi)者行為正在轉(zhuǎn)變，用戶獲取信息和消費(fèi)內(nèi)容的方式逐漸改變，聊天機(jī)器人正成為搜尋、推薦和任務(wù)執(zhí)行的新“起點(diǎn)”。該行認(rèn)為，大型互聯(lián)網(wǎng)平臺現(xiàn)在愿意投入真正的營銷資金以加速采用，這將機(jī)器性地提高推理量并推動Token消耗的快速增長。小摩更青睞中國AI基礎(chǔ)設(shè)施受益，如阿里巴巴-W(09988)和百度集團(tuán)-SW(09888)以及線上廣告受益者快手-W(01024)作為二級贏家，因?yàn)樵撔姓J(rèn)為現(xiàn)在判斷持久的AI應(yīng)用贏家與輸家還為時過早。?

大摩預(yù)測，中國的Token消耗在2025年至2030年間的年復(fù)合增長率將達(dá)到約330%。同時，GPU計(jì)算能力的供不應(yīng)求狀況預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)仍會持續(xù)。該行認(rèn)為，這使得中國的AI基礎(chǔ)設(shè)施成為其中國TMT覆蓋范圍內(nèi)最具吸引力的投資主題之一。

一些投資者指出，騰訊控股(00700)的AI產(chǎn)品推進(jìn)勢頭似乎比某些大型平臺同業(yè)更謹(jǐn)慎，這引發(fā)對潛在估值壓縮的擔(dān)憂。該行認(rèn)為市場已經(jīng)反映這一擔(dān)憂的很大一部分，該股目前的交易估值為2026年預(yù)測市盈率的15倍，僅比歷史低點(diǎn)高約25%，而核心盈利展望仍然穩(wěn)健。該行認(rèn)為，騰訊最持久的資產(chǎn)不是任何單一的AI能力，而是其分發(fā)和參與度，這種能力往往會隨時間復(fù)利增長，并使包括AI在內(nèi)的新能力以比同行更低的用戶獲取成本實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?/p>

該行認(rèn)為，即使當(dāng)前增速較為謹(jǐn)慎，AI仍然是一個重要的上行選項(xiàng)：騰訊的優(yōu)勢在于將AI嵌入高頻應(yīng)用場景(如搜索、內(nèi)容和小程序工作流程)，這可以推動變現(xiàn)，而無需騰訊在前沿模型競賽中贏得勝利，建議逢低買入。

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