新華財(cái)經(jīng)上海10月31日電（盧伊 嚴(yán)曉菲） 2025年A股上市券商三季報(bào)披露圓滿收官。42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4189.50億元，同比增長(zhǎng)16.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1710.38億元，同比增長(zhǎng)62.06%。縱觀前三季度，券業(yè)賽場(chǎng)呈現(xiàn)“規(guī)模與增速分軌競(jìng)技”的鮮明特征：頭部券商擔(dān)當(dāng)“規(guī)模之王”，而中小券商則勇奪“增速之冠”。

在上市券商業(yè)績(jī)“閃耀”的背后，是市場(chǎng)交投活躍度的抬升。展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)將邁上新臺(tái)階，在盈利能力穩(wěn)步提升但板塊估值仍處相對(duì)低位之際，券商板塊依舊具備戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。

中信證券營(yíng)收稱冠 中小券商凈利增速包攬前列

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截至10月30日，42家上市券商三季度報(bào)告披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4189.50億元，同比增長(zhǎng)16.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1710.38億元，同比增長(zhǎng)62.06%。其中，41家券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，11家券商實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)。

從營(yíng)收水平來看，行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”局面穩(wěn)固，頭部券商優(yōu)勢(shì)依舊?！叭瘶I(yè)一哥”中信證券交出了一份歷史最佳的前三季度“成績(jī)單”，以558.15億元的營(yíng)收位列第一，同比增長(zhǎng)32.70%；合并后首次披露三季報(bào)的國(guó)泰海通以458.92億元緊隨其后，同比增長(zhǎng)超一倍。此外，華泰證券以271.29億元位列第三，廣發(fā)證券、中國(guó)銀河、中金公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收均超200億元；招商證券、申萬宏源、中信建投、國(guó)信證券、東方證券的營(yíng)業(yè)收入均超100億元。

從凈利潤(rùn)增幅來看，11家券商凈利潤(rùn)增幅超100%，24家券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超60%。2家券商凈利潤(rùn)增幅低于10%，分別是首創(chuàng)證券和華泰證券。

具體來看，合并后的國(guó)聯(lián)民生釋放強(qiáng)勁動(dòng)能，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.63億元，以同比超3倍的增幅位居榜首。中小券商則緊追不舍，增長(zhǎng)幅度位居行業(yè)前列。其中，華西證券前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)316.89%，位列第二；國(guó)海證券同比增長(zhǎng)282.96%，排名第三；中泰證券、中原證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)泰海通、中金公司、天風(fēng)證券、東北證券位列第四至第十。

經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙引擎 中小券商尋求差異化突圍

前三季度，券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)“開花”，尤其是經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，42家上市券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入1872.69 億元，同比增長(zhǎng)42.66%；投資收益1953.97億元，同比增長(zhǎng)128.97%。其中，財(cái)通證券、浙商證券、中國(guó)銀河、申萬宏源前三季度投資收益同比增幅超5倍；國(guó)聯(lián)民生、國(guó)泰海通、華林證券、國(guó)信證券手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)超70%。

中信證券在三季報(bào)中表示，今年以來公司營(yíng)業(yè)收入同比增加較多，主要由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及投資交易等業(yè)務(wù)收入增加。其中，前三季度公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)35.67%，投資收益同比增長(zhǎng)190.05%。

財(cái)通證券將營(yíng)收增加歸因于投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入等營(yíng)業(yè)收入同比增加。公司前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)66.32%，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)同比增長(zhǎng)21.48%。此外，長(zhǎng)江證券前三季度投資收益達(dá)23.62億元，較上年同期的-4.58億元增幅達(dá)615.06%，主要得益于股票、債券和衍生金融工具投資收益增加；浙商證券前三季度投資收益同比激增608.91%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)38.14%。

而上市券商經(jīng)紀(jì)、投資等業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)離不開市場(chǎng)信心修復(fù)與交投活躍度帶來的資金面支撐。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，A股市場(chǎng)日均成交額約1.65萬億元，與去年同期相比增長(zhǎng)51.65%，且部分交易日單日成交額突破3萬億元。與此同時(shí)，前三季度A股市場(chǎng)日均兩融余額約1.94萬億元，同比增幅超過23%。

在行業(yè)“馬太效應(yīng)”日趨嚴(yán)峻的背景下，部分中小券商正通過差異化路徑打開新局面，并已初見成效。

以湘財(cái)股份為例，公司通過“戰(zhàn)略并購(gòu)+生態(tài)協(xié)同”模式，推動(dòng)參股公司大智慧大幅減虧，進(jìn)而為公司帶來了投資收益的增加。東北證券則強(qiáng)化數(shù)字化賦能和科技引領(lǐng)，提升資產(chǎn)配置效率，打造差異化核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.67億元，同比增長(zhǎng)125.21%。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在政策和市場(chǎng)利好因素同頻共振下，券商正著力向高附加值的財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望邁向新臺(tái)階。展望后市，低估值與業(yè)績(jī)高增將“碰撞出火花”，券商板塊依舊具備戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，資本市場(chǎng)正經(jīng)歷自上而下的深刻改革，邁入投融資共同發(fā)展新階段。在此背景下，機(jī)構(gòu)和居民資金加速向權(quán)益市場(chǎng)遷移，持續(xù)帶來增量資金。伴隨著市場(chǎng)擴(kuò)容及活躍度提升，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)邁上新臺(tái)階，盈利能力穩(wěn)步提升。但板塊估值仍處相對(duì)低位，基于政策、資金、業(yè)績(jī)和估值等多重因素考量，現(xiàn)階段是把握券商板塊戰(zhàn)略性修復(fù)機(jī)會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期。